中國A股市場已經(jīng)經(jīng)歷了幾次“毫無底線”的塌方式下跌，每次下跌都會引發(fā)股民對投資A股的“冷靜”反思和對監(jiān)管部門的怨聲載道。近段時(shí)間，股市又經(jīng)歷了一次“血洗”，從機(jī)構(gòu)投資者到小散戶基本無人幸免，上市公司頻頻出現(xiàn)質(zhì)押平倉的聲音。10月下旬，上證A股指數(shù)跌破2500點(diǎn)后，政策性救市呼聲高漲，的確也迎來了指數(shù)的較快反抽。11月5日，中國股市出現(xiàn)了一個(gè)新事物“科創(chuàng)板”，拉開注冊制試行的序幕。

　　科創(chuàng)板的本質(zhì)是什么，與創(chuàng)業(yè)板和“新三板”有哪些區(qū)別，我們相信有大量的專業(yè)解答可供參考，在此我們不做詳細(xì)分析。但在這個(gè)較敏感的時(shí)間點(diǎn)推出這一制度，給人以很大的想象空間。我們認(rèn)為監(jiān)管層進(jìn)一步遵循市場發(fā)展規(guī)律，盤活資本市場，引入更多投資者的意圖是非常明顯的。從推出“科創(chuàng)板”的時(shí)間看，當(dāng)前中國股市經(jīng)過大幅下跌，一大批股票的市盈率降到了歷史低位，已經(jīng)具備國際市場競爭力，當(dāng)前A股市場有魅力能吸引海外資本進(jìn)入。但投資者的信心經(jīng)過前期打擊，短時(shí)間內(nèi)難以恢復(fù)，只有通過多種手段激活市場活力，才能更好發(fā)揮證券對產(chǎn)業(yè)的支持，反之，將會進(jìn)一步加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難的問題。從制定的規(guī)則看，科創(chuàng)板設(shè)立的初衷就是讓一些尚未盈利，但發(fā)展前景較好的科技型企業(yè)在市場獲得融資機(jī)會。針對于設(shè)立的50萬投資門檻和當(dāng)天上下限50%的漲跌幅限制，將會為這個(gè)版塊注入更多新的投資活力（與新三板的限制比較）。尤其是實(shí)行注冊制，采用更市場化的定價(jià)機(jī)制將吸引更多有發(fā)展?jié)摿Φ目苿?chuàng)型企業(yè)和更多的市場資金。我們不需要去探討這個(gè)市場引來的資金是投機(jī)還是投資，但靈活的市場游戲規(guī)則就應(yīng)該允許一些人去猜測未來，也允許一些人委托基金幫他們探索未來。
　　我們相信，由于科創(chuàng)板規(guī)則確立的本身就具備一定的吸引力，會為一些創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型公司帶來積極有效及時(shí)的資金補(bǔ)充，有理由相信這種規(guī)則能夠孵化出一些像特斯拉、亞馬遜一樣優(yōu)秀的創(chuàng)新型企業(yè)。同樣也會為投資者帶來一些機(jī)會，比如騰訊、百度、阿里、京東等企業(yè)過去很難參照主板市場上市，但將來這樣的企業(yè)投資機(jī)會在科創(chuàng)板是能夠找到的，也會為一些投資者帶來很大的收益。有機(jī)會就會有風(fēng)險(xiǎn)，科創(chuàng)板的注冊制完全由市場定價(jià)，難免也會產(chǎn)生一些泡沫。我們猜測更為開放的市場環(huán)境，一定會是機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)并存。
　　如何適應(yīng)今后的股票市場，可能是很多人較為困惑的一件事情。在市場出現(xiàn)較大波動的時(shí)候，價(jià)值投資的聲音就會頻繁出現(xiàn)。價(jià)值回歸，引起對價(jià)值投資本身的思考，這也是一種波動市場正確的、穩(wěn)妥的投資策略。價(jià)值投資本身不是一件神秘的事情，而且從我國股票市場來看，仍然有一批企業(yè)值得投資。比如，最近比較火的茅臺集團(tuán)、瀘州老窖、格力電器、美的電器、萬科等等，在10-20年的時(shí)間內(nèi)均有幾百倍的收益，可以想象達(dá)到幾十倍投資收益的企業(yè)會更多。但為何投資者往往背離，而且越是虧損投機(jī)心態(tài)越是嚴(yán)重，甚至把對企業(yè)的投資當(dāng)做一種賭博來對待。我們分析，在偏離價(jià)值投資本身的情況下，出現(xiàn)的是一種投資心態(tài)或者是人性本身的挑戰(zhàn)。
　　在客觀方面來看，第一，過去市場運(yùn)行監(jiān)管措施存在漏洞，讓部分不法分子操控價(jià)格從中獲利。我們經(jīng)常可以聽到“老鼠倉”、“黑莊”，出現(xiàn)了一批如徐翔等依靠內(nèi)部信息等操縱股票價(jià)格的行為。一些人因此從股市套取大量資金，同樣也有一些人經(jīng)歷價(jià)格“過山車”后，損失慘重。第二，上市公司分紅監(jiān)管缺位，讓一些投資者投資回報(bào)成為空談。一些股票投資者希望能遵循價(jià)值投資，做了大量的行業(yè)研究分析，在眾多股票中選出他們認(rèn)為價(jià)格合理，前景發(fā)展良好的。但幾年下來，價(jià)格下跌，分紅沒有或者根本覆蓋不住市場價(jià)差。這也極大的打擊投資者的投資信心。第三，了解行業(yè)發(fā)展信息渠道有限，缺乏專業(yè)機(jī)構(gòu)及時(shí)研究挖掘?qū)I(yè)信息。過去行業(yè)發(fā)展資訊獲取渠道有限，除了證券行業(yè)和相關(guān)協(xié)會、行業(yè)產(chǎn)業(yè)主管部門外，很少社會組織愿意去做相關(guān)工作。隨著信息技術(shù)越來越發(fā)達(dá)，也出現(xiàn)了信息爆炸，魚龍混雜的現(xiàn)象。選擇資深，具有獨(dú)特行業(yè)觀察能力的平臺或機(jī)構(gòu)，對信息獲取，投資決策確立有很大幫助。
　　在主觀方面，第一，高度自信的信息來源渠道，為風(fēng)險(xiǎn)埋下了種子。很多人對股票交易和股票價(jià)格體系建立機(jī)制等甚至是完全不了解的，但是通過一些“特殊”渠道信息獲取，對股票進(jìn)行投資。這就是所謂的消息股，不管這種投資成功與否，最終，這類人絕大多數(shù)（比例非常高）會損失慘重。因?yàn)樗麄儾⒉磺宄袌鰰l(fā)生了什么，行業(yè)會發(fā)生什么，企業(yè)會發(fā)生了什么，技術(shù)研究方面，他們也不會去研究股市技術(shù)圖形和各種趨勢。第二，自我價(jià)值的表露，為風(fēng)險(xiǎn)滋生提供了肥料。這種人往往出現(xiàn)在一些對股票有一定認(rèn)識，做趨勢投資或前期做價(jià)值分析和投資的人中。當(dāng)一部分人在獲得投資收益后，往往喜歡分享心得體會，表露投資眼光和價(jià)值。往往在這個(gè)階段，當(dāng)股神漫天飛舞，人人能預(yù)見未來之時(shí)，市場的整體風(fēng)險(xiǎn)也來了在風(fēng)險(xiǎn)來了。第三，選擇性吸收理解，為風(fēng)險(xiǎn)滋生創(chuàng)造了環(huán)境。人們往往在順境和逆境中愿意去聽一些與自己判斷一致的意見和建議。在對未來不確定的情況下，也愿意主動去找一些能夠支撐之前判斷的信息去吸收了解。這是一種人的本性，但如果體現(xiàn)在投資中，將徹底改變之前制定的投資策略。這也是為什么，有一些人說好的“買”沒有買，說好的“賣”沒有賣的原因。第四，貪婪是一切風(fēng)險(xiǎn)的土壤。當(dāng)有人質(zhì)疑沃倫巴菲特的投資策略如此簡單為什么別人做不到時(shí)，他回答說，沒有人愿意慢慢變富。這是一種投資心態(tài)，對于遵循價(jià)值投資和趨勢投資的人而言，當(dāng)我們看到別人投資收益很高，或者曾經(jīng)想投資的標(biāo)的價(jià)格上漲時(shí)，投資心態(tài)就會發(fā)生變化。往往在表示懊悔時(shí)，投資的風(fēng)險(xiǎn)意識逐漸會淡化。貪婪的投資者中，那些對行業(yè)不了解，企業(yè)不了解，貪婪的心態(tài)可能會因?yàn)閷δ吧挛锏目謶只蛘邔μ潛p的恐懼而被壓抑住，他們會及時(shí)止損或止盈。而另外的人，往往情況不同。
　　因此，無論是面對當(dāng)前A股市場的投資機(jī)會，還是瞄準(zhǔn)未來科創(chuàng)板帶來的各種機(jī)遇，投資本身是一種對價(jià)值和價(jià)格的綜合評估和判斷。我們認(rèn)為一個(gè)市場化程度更高的股票市場，需要企業(yè)提供更及時(shí)、誠信、全面的信息，需要監(jiān)管層建立更清晰的管理邊界和更高效的監(jiān)管措施，需要有一批能夠深入行業(yè)中分析產(chǎn)業(yè)發(fā)展動態(tài)、能較準(zhǔn)確及時(shí)研判發(fā)展趨勢的機(jī)構(gòu)。在這種前提下，多花時(shí)間掌握行業(yè)動態(tài)信息，并選擇自己認(rèn)為最了解的行業(yè)進(jìn)行投資，是踐行行業(yè)價(jià)值投資需要做的功課。